2025년 하반기 원화 약세와 자산가격 상승의 원인으로 과잉유동성이 지목되는 가운데, 그주요 근거로 한국의 GDP 대비 통화량(마샬 k)이 주요국 대비 높다는 점이 제시되고 있다. 그러나 마샬 k는 통화유통속도의 역수라는 점에서, 이러한 주장은 결국 유통속도가 구조적으로 낮다는 사실을 달리 표현한 것에 불과하다. 이에 본 연구는 Benati(2020)의 ‘유통속도–자연이자율’ 프레임워크를 한국의 M2 데이터에 적용하여, 유통속도 하락의 구조적 요인을 규명함으로써 과잉유동성 논쟁에 학술적으로 대응하고자 한다. 분석 결과, 잠재성장률은 유통속도의 장기 결정요인으로서 기준금리보다 현저히 높은 설명력을 가지는 것으로나타났으며, 이러한 결과는 M1 유통속도 및 다양한 강건성 검정에서도 일관되게 확인된다. 본 연구의 실증 결과는 한국의 M2 증가가 과잉유동성이 아니라 잠재성장률 하락에 수반되는 정상적 화폐수요 반응이며, ‘돈맥경화’ 해소의 근본 처방은 통화정책이 아닌 잠재성장률 제고에 있음을 시사한다.