본고는 전세가 주택구입에 레버리지로 이용되는 기능을 감안하여 이자율과 물가
등 거시변수 들이 주택가격과 전세가격 변동에 미치는 영향을 단일 방정식 모형
과 VAR 모형 두가지 틀을 통해 외환위기 전, 후, 글로벌 금융위기 이후 및 외환위
기 이후 최근(확장 외환위기 이후) 기간 구분 분석하였다. 주택투자수익률 결정모
형 추정결과 이자율은 외환위기 전과 후 음의 계수를 보였으며 전세 레버리지를
통한 비용 절감 변수의 경우 양의 계수값을 보였다. 그러나 글로벌 금융위기 이후
두 변수 모두 통계적 유의성이 없는 것으로 나타났는데 이는 최근 통화의 양적완
화 과정에서의 저금리 기조와 관련이 있는 것으로 보인다. 한편 거시 설명 변수들
중에는 글로벌 금융위기 이후엔 인플레이션이 통계적 유의성을 보였다. 이는 글
로벌 금융위기 이후의 유동성 팽창에 따른 물가상승 요인이 주택가격 변동에 반
영되고 있음을 나타낸다. 전세가 변동률 결정모형 추정 결과, 전 기간에 걸쳐 인
플레이션이 통계적으로 유의하며 계수 값도 매우 큰 것으로 나타났으며 이는 물
가 상승의 부담이 전세가격에 빠르게 반영되는 데 기인한 것으로 판단된다. 마지
막으로 주택․전세가격의 공적분 불균형 오차가 모형의 거시경제변수들과 동태
적으로 어떻게 연결되는 지를 파악하기 위하여 일반적인 VAR 모형을 구축 분석
하였다. 추정결과 주택 및 전세가격의 불균형 오차에 물가, 환율, 주가 등 거시변
수가 유의하게 영향을 미치는 것으로 나타났다. 이러한 추정 결과는 글로벌 금융
위기 이후 전세계적인 확대 통화정책 추이 하에서 인플레이션 억제 노력이 특히
전세가격 안정을 위해 중요함을 시사하고 있다.