본 논문은 특성 가격 회귀 모형을 이용하여 1998년부터 2008년 기간 동안 우리
나라 미술품 경매자료를 기반으로 미술품 가격 지수를 구하며 이로부터 미술품
투자에 대한 수익과 위험에 대하여 대체자산과 비교 분석한다. 특성 가격 회귀 모
형에 의해 미술품의 가격 결정 요인을 분석한 결과, 미술품 가격에 영향을 미치는
요인을 통제한 작가의 프리미엄은 다른 요인을 통제하기 이전과 차이를 보였다.
또한 연도별 미술품 가격지수와 미술품 투자에 대한 명목 수익률을 구한 결과 지
난 10년간 미술품 투자 수익률은 평균 23.74%로 국공채, 회사채 및 부동산 등의
대체 자산에 비해 월등히 높은 수익률을 기록하였으나 위험도 또한 높아 미술품
은 전형적인 ‘고수익, 고위험’의 자산임을 알 수 있었다. 미술품 가격 결정에 있어
서 작가별 프리미엄과 수익률을 비교한 결과 소수의 작가를 제외하고는 작가 프
리미엄이 큰 화가가 고수익을 창출하는 화가라는 등식이 반드시 성립하는 것이
아님을 알 수 있었다.