본 연구에서는 기업의 지리적 시장 다변화, 또는 상품 다변화가 경기침체기 기업 의 성과 변동을 감소시키는지에 대하여 실증적으로 분석한다. 기업의 다변화 정 도는 수출시장에 진출하여 지리적 시장 다변화를 하고 있는지, 다양한 상품 및 서 비스를 제공하는지(제1제품군 비중)로 측정하였다. 외부감사 대상 이상의 기업의 재무 자료를 이용하여 경기침체기 경영 성과(매출액 증가율, 영업이익률) 및 생산 요소(노동비용 및 유형자산 투자율) 변동과 기업 다변화 정도의 관계를 살펴보았 다. 분석 결과, 지리적 다변화는 경기침체기 공통적인 포트폴리오 효과를 보이지 않았으나, 해외보다 국내 수요 감소가 두드러졌던 경기침체기에는 수출기업일수 록 성과가 상대적으로 양호하였다. 제1제품군 비중을 다변화 척도로 사용하였을 때에는 경기침체기 전반에 걸쳐 다변화의 포트폴리오 효과가 나타났다. 제조업에 서는 노동 및 자본 관련 생산요소 둔화폭이 현저히 감소하였고, 비제조업에서는 경기침체기 매출액 증가율이 상대적으로 높았다. 이는 경기침체기의 수요 감소가 업종마다 다를 때 다변화 정도가 높은 기업일수록 포트폴리오 효과로 인하여 성 과 변동폭이 감소함을 시사한다.