본고는 미국, 유로, 일본, 중국과 한국으로 구성된 글로벌 VAR 모형을 통하여 해외충격이 우리경제에 미치는 영향을 분석하였다. 동 모형은 식별을 위하여 한국을 제외한 국가들은 축차 구조를 가지며 금융변수는 실물변수에 시차를 두고서만 영향을 미치는 것으로 가정한다. 한편 한국은 소규모 개방경제로서 외생으로 가정한 해외변수들과 구조 방정식의 오차항에 대한 분산제약(covariance restriction)을 이용하여 모형이 식별된다고 본다. 동 모형에 의한 충격반응 실험결과, 우리 경제는 미국 못지않게 중국으로부터의 충격에 큰 영향을 받으며 특히 중국의 물가상승과 위안화의 절하충격은 국내 경제변수에 큰 영향을 미치는 것으로 나타났다. 또한 국내 경제변수는 해외 주가, 실질환율 등 금융변수 충격뿐만 아니라 물가, 장기금리 등 실물변수 충격과도 동조화되는 현상을 보였다.