본 연구에서는 1991년부터 최근까지의 자료를 사용하여 금리와 매매 및 전세 가격을 각각 상승하는 시기와 하락하는 시기로 구분한 후 예상치 못한 1%p 금리인상충격이 각 상황별로 주택가격 변화율에 어떤 영향을 미쳤는가를 분석한다. 실증분석결과에 따르면 전반적으로 금리 상승기와 주택가격 하락기가 겹치는 경우1%p 금리인상충격이 주택가격 변화율 하락에 미치는 영향이 가장 크다. 또한 전세가격 변화율이 매매가격 변화율보다 금리 상승기의 금리인상충격에 더 민감하게 반응한다. 이 결과는 산업생산, 소비자물가, 코스피, 원/달러환율 등의 거시 및금융변수들이 통제변수로 고려되는 경우에도 크게 달라지지 않는다. 외환위기와글로벌 금융위기, LTV와 DTI 등의 규제강화 기간 등을 고려하는 경우에도 마찬가지이다. 따라서 최근 G2의 경제상황과 국내 가계부채의 상대적 심각성 등을 고려할 때 향후 금리 인상시 금리 상승과 주택가격 하락과의 긴밀한 관계를 신중하게고려할 필요가 있다.