본 논문에서는 반모수 단일지표(semiparnmetric single index) 모형을 이용하여한국 주식시장 수익률의 변동성을 분석하였다. 반모수 단일지표 모형은 변동성의단기적 변동을 설명하는 GARCH 형태의 모형과 변동성의 장기적 변동을 설명하는 단일지표 모형이 곱해진 형태이다. 이 모형은 관측 가능한 경제/금융 변수 중에서 비정상(nonstationary) 변수들을 단일지표 모형에 포함시킴으로써 금융시계열의 비조건부 분산이 시간에 따라 변하는 비정상성을 설명할 수 있으며, 또한 모형을 반모수적으로 추정하므로 모형설정 오류의 우려를 낮출 수 있다. KOSPI지수수익률의 변동성을 분석한 결과는 경기동행지수, VKOSPI지수, 주택매매가격지수를 이용할 때 한국 주식시장 변동성의 장기적 변동을 가장 잘 설명할 수 있음을나타냈다. 표본 기간 내 및 기간 외 변동성 예측력을 평가한 결과 기존의 모형들보다 반모수 단일지표 모형이 우월하다는 것을 확인하였다.