이 논문은 한국과 유럽의 미시자료를 이용하여, 각 국의 연금제도의 특징에 따른주식시장 참여율의 차이를 비교한다. 패널자료 분석을 통해, 개별가계의 주식시장 참여결정에 영향을 미치는 요인들을 살펴보고, 각 나라별 노후소득보장제도의특성에 따라 주식시장 참여율에 어떠한 차이가 있는지를 살펴본다. 이 논문의 실증분석 결과는 노후소득보장제도에서 사적연금의 역할이 클수록, 공적연금의 소득대체율이 낮을수록, 그 나라의 주식시장 참여율이 월등하게 높은 것을 보여준다. 연금제도 개혁방안의 특징과 주식시장 참여율 간의 상관관계에 대해서도 살펴본다.