본 연구에서는 자산가격과 환율 자료를 사용하여 국내외 공급과 수요 등 세 가지 잠재요인을 Pavlova and Rigobon(2007)의 모형에 의해 도출한 후 이들 요인들 에 대한 충격이 국내거시경제에 어떤 영향을 미치는가를 VAR 모형을 통해 살펴 보았다. 분석결과 한국과 미국에서 양(+)의 공급충격은 동시에 한국과 미국의 주가를 상 승시키나 미국수요대비 국내수요에 대한 양(+)의 충격은 국내주가를 상승시키는 반면 미국주가를 하락시킨다. 또한 VAR 모형의 충격반응분석결과 국내외 양(+) 의 공급충격은 수출과 산업생산, 그리고 BSI 등을 상승시키는 반면 상대적인 양 (+)의 국내 수요충격은 이들을 하락시킨다. 한편 소비자물가나 실업률의 경우는 이들 충격의 효과가 반대로 나타나나 통계적 유의성은 거의 없다.