한국경제포럼
정책 논단: 우리나라 비금융법인의 현금보유는 과다한가
윤종인 (백석대)발행년도 201691
초록
1. 문제제기기업의 현금보유는 기업재무에서 중요한 문제 중의 하나로, 이를 설명하기 위한 다양한 이론적시도들이 있어 왔다. 오랜 역사를 지닌 화폐수요이론에서 시작하였지만 최근에는 비대칭적 정보(asymmetric information)나 대리인비용(agency cost) 등이 고려되면서 한층 더 정교한 이론으로발전하였다. 실증연구까지 더한다면 이 분야의 연구는 매우 방대하다.최근 우리나라 기업의 현금보유가 과다하다는 주장이 널리 퍼져 있지만 그것이 사실인가에 대한 논쟁은 여전히 진행 중이라고 생각된다. 몇 년 전에도 우리나라 기업의 과다한 현금보유가 논란이 된 적이 있었다. 그러나 당시 발표되었던 최수미(2008)나 한중호(2008)의 연구에 따르면 외환위기 이후 우리나라 기업의 현금보유가 증가하였다는 주장은 근거가 취약한 것으로 나타났다.이들의 연구를 교훈으로 삼는다면, 최근 우리나라 기업의 현금보유가 과다하다는 주장에 대해 신중하게 접근할 수밖에 없다.본 연구는 표본기간을 1994~2013년으로 늘림으로써 선행연구를 확장하려 한다. 문제의식은다음과 같다. 우리나라 기업의 현금보유에 영향을 미치는 요인은 무엇이고, 시간의 흐름에 따른변화가 있었는가? 그렇다면 변화가 나타난 이유는 무엇인가? 이를 통하여 우리는 최종적으로 다음의 문제에 도달하게 된다. 즉 우리나라 기업의 현금보유행태를 비판적으로 평가해야 할 것인가?기업의 현금보유가 증가하였다는 주장은 비단 우리나라에서만 제기되었던 것은 아니다. 미국에서도 그런 주장이 있었고 Bates et al.(2009)가 이 문제를 다루었다. 이들은 미국기업의 현금보유가 증가하였다는 사실을 확인하고 그 이유가 무엇이었는가를 분석하였다. }